Bonos

El rendimiento de los bonos se dispara ante la idea de un ajuste más agresivo

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha demostrado ser un motivador más contundente para los inversores en bonos del Tesoro estadounidense que el presidente ucraniano Volodymyr Zelensky.

Powell dijo el lunes que la Reserva Federal podría ajustar más agresivamente la política monetaria en vista de la rampante inflación, y empezar a subir sus tipos de interés oficial en medio punto, si fuera necesario, en lugar de seguir una trayectoria más gradual de subidas de un cuarto de punto, declaraciones que hicieron que las acciones se desplomaran y el rendimiento de los bonos se disparara.

Zelensky se limitó a advertir de que podría estallar la Tercera Guerra Mundial si fracasan las conversaciones de paz de Kiev con Rusia. El presidente ucraniano se ha ganado el respeto del mundo, pero también quiere desesperadamente mantener la atención del mundo. Pocos descartarían la posibilidad de que el conflicto ucraniano se convierta en una guerra más amplia, pero la mayoría sigue considerándolo improbable.

Los temores reales de una guerra mundial harían que los inversores se lanzaran a por los bonos soberanos estadounidenses. En lugar de ello, se han deshecho de los bonos del Tesoro, forzando la subida del rendimiento al ritmo de la promesa de Powell de subir los tipos más rápidamente, si fuera necesario.

 Descripción: US 10-year Weekly Chart

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, que ya había superado la barrera del 2% en previsión de la subida de un cuarto de punto de la Fed la semana pasada, se disparó por encima del 2,3% tras las declaraciones de Powell del lunes en la conferencia de política de la Asociación Nacional de Economía Empresarial.

 Descripción: US 2-Year Weekly Chart

El rendimiento de los bonos a dos años, más sensible a los movimientos de los tipos de interés de la Reserva Federal a corto plazo, se disparó más de 15 puntos básicos el lunes hasta superar el 2,11%. A principios de marzo, el rendimiento se desplomó por debajo del 1,4%.

 Descripción: German 10-year Weekly Chart

El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años también siguió aumentando, pero a un ritmo más lento. Aun así, se acerca a la marca del 0,5%, tras haber vuelto a caer en territorio negativo durante el primer fin de semana de marzo.

La inflación y el posible impago de la deuda rusa alimentan la preocupación de los inversores en bonos

El Banco Central Europeo se ha mostrado más ambiguo a la hora de subir los tipos, ya que los responsables de la política monetaria consideran que la inflación no es un problema tan urgente como en Estados Unidos. Pero la población alemana es conocida por su inquietud ante la inflación, y la noticia de que el supermercado de descuento Aldi va a subir los precios de 400 artículos probablemente haya tenido un mayor impacto que cualquier cosa que pueda decir un miembro del Consejo del BCE.

La preocupación en torno al posible impago de la deuda rusa se suma a la de los inversores en bonos. Sorprendentemente, Moscú consiguió pagar 117 millones de dólares en intereses la semana pasada, pero se enfrenta a otros 615 millones que vencen a finales de marzo. A principios de abril, Rusia debe amortizar un bono de 2.000 millones de dólares. La congelación de las reservas del banco central ruso como sanción por la invasión de Ucrania hace que los pagos en divisas sean un reto.

El banco central de Rusia estimó en septiembre que la deuda externa total ascendía a 490.000 millones de dólares, incluidos unos 150.000 millones de dólares en bonos denominados en la moneda estadounidense, según estimaciones de Bloomberg. Si Rusia incurre en un impago, sería mayor que el de Argentina en 2001, de 95.000 millones de dólares, y el primer impago en moneda extranjera de Rusia desde la revolución de 1917.

Las expectativas en cuanto a la inflación de Estados Unidos siguen ancladas aunque aumentan lentamente y se mantienen por debajo del 4% de cara a los próximos cinco años. Pero incluso un economista de la Reserva Federal, Jeremy Rudd, ha cuestionado la suposición de que los datos del mercado sobre las expectativas de inflación indican con precisión lo que ocurrirá con los precios.

Esa noción es en gran medida un artículo de fe para los inversores en bonos, y como la mayoría de ese tipo de creencias, persistirá hasta que deje de serlo. La consecuencia podría ser una nueva subida del rendimiento de la deuda pública.

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