Illustration Hebdo : L’Hiver financier est arrivé — Combien de temps faudra-t-il attendre avant le Printemps ?
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Par Geoffrey Smith
Investing.com — L’une des constantes des marchés financiers est que les banques multilatérales de développement sont parmi les institutions les plus lentes à mettre à jour leurs prévisions économiques : le temps que les bureaucrates des sœurs de Bretton Woods à Washington aient rédigé leurs recherches de manière à satisfaire l’honneur de toutes les parties prenantes, les marchés ont depuis longtemps évolué.
À tel point que certains sont enclins à les utiliser comme indicateurs à contre-courant de la direction que prendront les marchés. Les chasseurs de chiffres de Wall Street et de Londres, incités non seulement à avoir raison mais à avoir raison , sont déjà à l’affût de la prochaine grande tendance.
L’OCDE et le Fonds monétaire international, basés à Paris, ont tous deux mis en garde contre le risque d’une récession mondiale à la fin de l’année dernière, et la dernière édition des Perspectives économiques mondiales de la Banque mondiale est tout aussi sombre, puisqu’elle prévoit un ralentissement de la croissance mondiale à 1,7 % cette année. Ce n’est que dans deux des 30 dernières années — en 2009 et en 2020 — qu’elle a été plus lente. Le resserrement de la politique monétaire de l’année dernière se traduit cette année par un resserrement du crédit, en particulier pour les pays en développement : la Banque mondiale estime qu’une personne sur cinq est désormais exclue des marchés mondiaux de la dette, contre une sur quinze avant la pandémie.
Mais les marchés mondiaux se comportent comme si tout cela était du passé. La publication jeudi de chiffres montrant que le taux d’inflation aux États-Unis a baissé pour le sixième mois consécutif a renforcé l’espoir que non seulement la Réserve fédérale cessera bientôt de relever les taux d’intérêt, mais qu’elle pourrait même les réduire avant la fin de l’année, les craintes concernant l’économie remplaçant celles concernant l’inflation.
En Chine, pendant ce temps, les vacances du Nouvel An lunaire à venir verront les esprits animaux se déchaîner à grande échelle, puisque 20 % de la population mondiale profitera de la liberté de voyager lors de sa plus grande fête pour la première fois en trois ans. La poussée du tourisme émetteur devrait apporter un réel soutien aux monnaies d’Asie du Sud-Est et d’ailleurs : Le baht thaïlandais a déjà augmenté de 5 % cette année par anticipation.
L’abandon par la Chine de sa politique Covid-Zéro — qui, il faut l’admettre, sera probablement mise à rude épreuve par une vague d’infections après le Nouvel An lunaire — a aussi modifié les calculs sur l’ensemble des marchés des matières premières. Le minerai de fer est en hausse de 50 % par rapport à son plus bas niveau de décembre, tandis que le cuivre — habituellement le meilleur indicateur de la croissance mondiale — est en hausse de 11 % sur la semaine, l’Aluminum est à son plus haut niveau depuis 7 mois et le blé et le soja sont tous deux en hausse de 5 à 10 % par rapport à leur plus bas niveau récent.
Aux États-Unis, l’IPC de décembre et le Rapport sur le marché du travail ont renforcé les espoirs que la Fed puisse encore réaliser un atterrissage en douceur de l’économie américaine. Les commentaires des responsables de la banque centrale suggérant que les taux doivent augmenter jusqu’à 5 % ou plus et s’y maintenir sont de plus en plus interprétés comme de simples efforts pour empêcher le marché de prendre de l’avance en évaluant trop tôt les réductions de taux.
La Banque centrale européenne, à l’instar de la Fed, refuse d’admettre un quelconque relâchement dans la lutte contre l’inflation tant qu’elle ne peut pas dûment crier victoire. Toutefois, sa tâche est facilitée chaque jour par les marchés de l’énergie, où la flambée massive qui a menacé de ruiner la plupart des industries européennes l’année dernière en réponse à l’invasion de l’Ukraine par la Russie est en train de se résorber. L’indice de référence TTF Dutch Gas Futures est tombé à son plus bas niveau depuis l’invasion en début de semaine, et même s’ils sont encore trois fois supérieurs aux prix qui prévalaient avant le début de la guerre, ils ont passé une grande partie de l’été dernier à dix fois les niveaux d’avant-guerre. L’amélioration n’est pas à dédaigner.
Mais au moins deux grands tests nous attendent : tout d’abord, il faudra convaincre les marchés que la hausse des prix des matières premières — en particulier du pétrole — ne déclenche pas elle-même une nouvelle vague d’inflation, ce qui pourrait obliger les marchés à prendre plus au sérieux les discours bellicistes de la Fed.
Deuxièmement, le COVID pourrait encore faire son retour en Chine si de nouvelles variantes se développent dans un pays où la mobilité rebondit et où les vaccins sont semi-efficaces, ce qui ferait retomber son secteur de la consommation dans le marasme et causerait des problèmes étendus et prolongés dans les secteurs de la fabrication et de la logistique.
Il est peu probable que tout se passe bien à partir de là, mais tant que les banques de développement restent moroses, la baisse en 2023 devrait être limitée.
