¿Invertir en bonos soberanos? Analicemos la curva de rendimientos
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La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. se está aplanando, y el lunes, el rendimiento del de 5 años fue más alto en un momento dado, 2.64%, que el del bono de 30 años, 2.57%.
Esta inversión no es la más vigilada en busca de señales de una recesión inminente, pero consiguió noticia. Mientras tanto, la brecha más vigilada entre los rendimientos de las notas a 2 y 10 años se redujo a sólo 12 puntos base, amenazando con invertirse, ya que los inversionistas se deshicieron de los bonos del gobierno estadounidense.
US 10-2 Year Yield Curve
Sin embargo, los rendimientos retrocedieron ligeramente durante las operaciones del lunes, tras la venta masiva del viernes, en medio de señales de que la Reserva Federal estaba dispuesta a ser más agresiva en el endurecimiento de la política monetaria. La semana pasada, varios responsables de la política monetaria de la Fed dijeron que podría ser necesario subir la tasa de interés de los fondos federales a un día en incrementos de medio punto en lugar de las subidas graduales de un cuarto de punto que los inversionistas han estado anticipando.
La inversión de la curva de rendimiento es un indicador impreciso, especialmente cuando la Fed está comprando bonos y otras distorsiones pueden interferir con las señales de los precios. Algunos analistas señalaron que la brecha entre los rendimientos de las letras del Tesoro y de las notas a 10 años es de 3 meses. Los rendimientos de las letras del Tesoro y de las notas a 10 años han ido aumentando, lo que indica una expansión económica en lugar de una retracción.
Pero los analistas han empezado a predecir una inversión del crucial rendimiento de las letras a 2 años y a 10 años en algún momento de este año, quizás tan pronto como en tres meses. Algunos argumentan que la inversión esta vez será diferente debido a la compra de bonos por parte de la Fed durante la pandemia, o simplemente porque la historia no siempre es una guía.
Sin embargo, la Fed no ha inspirado ninguna confianza en su capacidad de predicción, después de haber perdido por completo |el tren sobre el impacto de la inflación. Los responsables de política no contaban con que Rusia invadiera Ucrania, pero por eso los bancos centrales tienden históricamente a reaccionar de forma preventiva, mientras tienen tiempo de orientar las cosas en la dirección correcta.
Las caídas de deuda soberana avanzan mientras los inversionistas buscan mayores rendimientos
En lo que la historia no puede ayudarnos tanto es en el impacto de que la Fed agote su cartera de bonos -el llamado ajuste cuantitativo- al dejar de reinvertir los ingresos de los bonos que vencen. El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha dicho que en las actas de la reunión de política monetaria del 15 y 16 de marzo, que se publicarán el 6 de abril, se hablará de un calendario para este proceso.
El hecho de que la Fed compre menos bonos del Tesoro podría presionar los rendimientos, ya que los inversionistas buscan mayores recompensas. Con la inflación en sus altos niveles actuales, los rendimientos reales son significativamente negativos, lo que la mayoría de los analistas consideran que no es sostenible durante mucho tiempo.
Europa está experimentando su propia venta de deuda pública, ya que los inversionistas esperan que el Banco Central Europeo endurezca su política monetaria más rápidamente. Los rendimientos de la deuda a más corto plazo están aumentando rápidamente y más están cruzando a territorio positivo por primera vez en años.
German 2-Year Weekly Chart
La deuda a 2 años de Países Bajos y Bélgica entró en positivo el lunes, y la alemana a 2 años no se queda atrás, luego de subir 40 puntos base en marzo. El BCE ha tardado en reaccionar ante la inflación y los inversionistas presionan al banco central para que empiece a subir las tasas.
Junto con los continuos bombardeos y el conflicto en Ucrania, las notas esperanzadoras de las conversaciones de paz y más concesiones de Kiev están dando a los inversionistas europeos un respiro para preocuparse por la inflación y las tasas de interés.
El rendimiento del bono alemán de referencia a 10 años ha pasado a ser positivo después de haber sido negativo a principios de mes, y se situó el lunes en el 0.58%, lo que supone una ganancia de aproximadamente 1 punto base en el día, después de una fuerte subida el viernes.
El rendimiento de la deuda pública italiana a 10 años se situó el lunes en poco más del 2.1%, tras ganar brevemente 5 puntos base en las primeras operaciones.
