Las acciones podrían haberse adelantado de nuevo a los acontecimientos

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• Las acciones suben con fuerza en octubre ante la esperanza de que la Fed reduzca el ritmo de las subidas de tipos
• En algún momento, el ritmo de las subidas de tipos se ralentizará
• Es difícil saber desde dónde pivotará la Fed y hacia dónde lo hará

Otra semana, otra esperanza de algún tipo de cambio de rumbo por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. Este juego ha sido una constante en el mercado de acciones durante la mayor parte de este año. Muchos de los grandes repuntes de 2022 han estado ligados a esta narrativa del pivote de la Fed. Sin embargo, una vez tras otra la Fed ha hecho retroceder al mercado mientras seguía subiendo los tipos.

Este repunte de octubre viene dictado por las esperanzas de que la Fed pudiera empezar a reducir el volumen de sus subidas de tipos.

Parece ser de sentido común que la Fed, en algún momento, reducirá el volumen de sus subidas. Históricamente, una subida de 75 puntos básicos era rara; incluso una de 50 es poco común. Así que, sí, parece evidente que el banco central estadounidense reducirá en algún momento el volumen de las subidas de tipos de interés.

Los traders creen que la Fed subirá los tipos 75 puntos básicos en noviembre. La Fed también ha dejado claro, a través de su resumen de proyecciones económicas, que espera que los tipos de interés se sitúen en el 4,4% a finales de este año. Actualmente, el mercado prevé 5,3 subidas de tipos de aquí a finales de año. Esto supondría una subida de tipos de 75 puntos básicos en noviembre y una subida de 50 o 75 puntos básicos en diciembre.

 Descripción: US Interest Rate Projections

¿Dónde está el pivote?

Actualmente, los tipos de interés de los fondos federales oscilan entre el 3 y el 3,25%. Una subida de 75 puntos básicos el mes que viene haría que los tipos pasaran del 3,75% al 4%, mientras que una subida de 50 puntos básicos lo llevaría a un rango del 4,25%-4,5%. Eso lo situaría justo en el campo del objetivo de la Fed. Parece difícil encontrar un cambio de rumbo aquí.

Lo preocupante podría ser que la Fed llevara los tipos más allá de ese rango del 4,25%-4,5%, y en vista del informe del IPC de septiembre, más de lo esperado, eso es posible. Pero dado que la Fed no tiene a mano el informe del IPC de octubre, es difícil imaginar que utilice un lenguaje que sugiera que va a ralentizar el ritmo de las subidas sino que, en cambio, probablemente se ciña a alguna forma de dependencia de los datos. Incluso podría señalar que, dado que el IPC de septiembre fue más elevado de lo esperado, los tipos deberían situarse por encima de los indicados en las proyecciones económicas.

Las acciones se adelantan a los acontecimientos

Una vez más, esto hace que el mercado espere algo que puede que ni siquiera exista: un lugar desde el que la Fed podría pivotar o hacia el que pueda pivotar. Esto significa que los mercados, como el S&P 500, probablemente se han adelantado a los acontecimientos sin una buena razón porque, en última instancia, nada ha cambiado. La Fed parece ir camino de alcanzar su objetivo de finales de año.

El riesgo para los mercados y la Reserva Federal reside en los datos de inflación de octubre. Si ese informe resulta aún más al rojo vivo de lo esperado, se podría argumentar a favor de otra subida de 75 puntos básicos. Pero en este momento, parece que el mercado de valores sigue jugando el mismo juego… y aún no ha ganado ni una partida.

Puede que esta vez tampoco sea diferente.

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