¿Será el 2023 otro año de pronósticos incorrectos?
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Muy pocos años tienen una alta correlación con 2022
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Las condiciones actuales indican que 2023 también podría ser un año excepcional
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En medio de tanta incertidumbre, el oro parece dispuesto a superar de nuevo a la bolsa
Muchos grandes bancos han publicado recientemente sus perspectivas para 2023, consistentes en predicciones de Año Nuevo, sorpresas y posibilidades de sucesos inesperados. Pero creo que emitir pronósticos respecto a una determinada clase de activos o una decisión de política monetaria es una tarea de tontos.
Así pues, ¿será 2023 otro año con una larga lista de previsiones erróneas?
Estadísticamente, el mercado bursátil estadounidense rara vez ofrece rendimientos medios (entre el +7% y el +9.9%).
De hecho, según datos de la NYU, a partir de 1928, los años con rentabilidades medias han sido pocos y muy espaciados entre sí. Por ejemplo, en 1993, el S&P 500 obtuvo una rentabilidad del +7%. Pero, la mayor parte del tiempo, los rendimientos han sido cualquier cosa menos medios.
Desde 1928 hasta 2022, el 70% de las veces el mercado arrojó resultados de dos dígitos (negativos o positivos). Pero también hay pruebas de un mayor sesgo alcista; un tercio de todos los rendimientos terminaron con ganancias del 20%.
En los años en que la renta variable entró en números rojos, como ocurrió en 2022, el 50% de las veces el rendimiento fue negativo durante todo el año, con pérdidas superiores al 10%.
S&P 500 Annualized Returns
Además, las rentabilidades negativas consecutivas (dos o más años) son bastante raras para el S&P 500.
Desde 1950 en adelante, la única vez que las acciones cayeron durante años consecutivos fue durante la recesión de la década de 1970 y cuando estalló la burbuja de las puntocom en la década de 2000.
S&P 500: Consecutive Negative Performances
En el gráfico anterior, podemos ver que en el año siguiente a un año de rentabilidad negativa, el S&P 500 subió una media del 20%. Además, las acciones rindieron una media del 27% tras haber bajado un 20% o más el año anterior.
Y los rendimientos fueron planos, registrando un rendimiento medio del 7% después de eso.
La gente suele buscar respuestas en el pasado para encontrar correlaciones que puedan dar una idea de lo que podría ocurrir en los próximos meses.
S&P 500 Correlations
Muy pocos años tienen una alta correlación con 2022, lo que tiene sentido si se tiene en cuenta que cada año es una historia diferente.
El que más se acerca en términos de rendimiento es 1962, con una correlación de 0.82, junto con algunos otros. Además, tras observar las correlaciones más altas, también nos fijamos en el rendimiento en los años siguientes.
Todos fueron más que positivos; de los 11 años observados, en 7 hubo una recesión prolongada.
Dicho esto, podríamos mantener nuestra opinión. Pensemos en el problema de los despidos en el sector tecnológico, en el que, durante la última década, la fuerte liquidez inyectada por los bancos generó enormes beneficios (y más creación de empleo) hasta 2022.
En el último año, hemos visto cómo se reducían los márgenes de beneficios, lo que ha provocado un buen comportamiento de los valores de valor (desde el estallido de la burbuja de las puntocom) y ha cambiado la tendencia.
Podríamos pensar que los bonos son un refugio seguro este año después del desastre que hemos presenciado (el peor año de la historia). Pero debemos recordar que los bonos han tenido un comportamiento positivo casi siempre que la renta variable ha bajado.
Bond Returns Relative to S&P 500
Además, podríamos pensar que los inversionistas en Bitcoin seguirán concentrándose en la descentralización y el valor intrínseco de la moneda digital.
Esto se ha convertido en un reto con la negatividad que rodea a este sector en los últimos meses. Pero, ¿no le sorprende que no haya bajado de los 10,000 dólares? Quizá eso anime a los alcistas.
El oro se comportó mucho mejor, terminando 2022 en máximos de seis meses. ¿Podría ser este el año en que el metal amarillo brille por fin? 
Gold vs. Bond vs. Equities
Si observamos el gráfico, vemos que está superando a los bonos estadounidenses a largo plazo (TLT) y logrando nuevos máximos frente a la renta variable.
Conclusión: La historia de los mercados financieros está plagada de grandes resultados y grandes pérdidas. Siempre habrá ganadores y perdedores, independientemente de lo diversificada que esté su cartera.
