Divergencia en la recuperación de China
El informe del PIB del primer trimestre de 2023 evidencia la rápida y sólida recuperación del crecimiento de China tras la reapertura. En términos interanuales, el crecimiento general del PIB fue superior al previsto, con un 4,5% interanual, lo que supone una aceleración con respecto al 2,9% interanual del trimestre anterior (4º trimestre de 2022). Sobre una base secuencial trimestral, el PIB repuntó un 2,2%, superando también las previsiones de consenso y acelerándose desde el 0,6% del trimestre anterior.
A pesar del fuerte impulso del crecimiento, el desglose sectorial muestra que la recuperación fue estimulada principalmente por la industria de servicios/terciaria, que creció un 5,4% interanual en el primer trimestre del año desde el 2,3% interanual del cuarto trimestre de 2022. El crecimiento de la industria manufacturera/secundaria y de la industria agrícola/primaria se suavizó hasta el 3,3% interanual (desde el 3,4% interanual del cuarto trimestre de 2022) y el 3,7% interanual (desde el 4% interanual del cuarto trimestre de 2022), respectivamente. La divergencia del crecimiento sectorial ha dado lugar a distintas evaluaciones sobre la solidez de la recuperación del mercado.
Los datos macroeconómicos de marzo, que se han publicado junto con el PIB, también señalan una divergencia sectorial similar. El crecimiento nominal de las ventas al por menor fue mayor de lo previsto, con un 10,6% interanual, mientras que el crecimiento de la producción industrial (3,9% interanual) y el de la inversión en activos fijos (4,8% interanual) decepcionaron. El hecho de que la movilidad de la población se viera gravemente frenada durante los confinamientos de la pandemia, mientras que las actividades manufactureras y de inversión se vieron relativamente menos afectadas, explica la diferencia en la fuerza de la recuperación posterior tras la reapertura.
De cara al futuro, creemos que es probable que el crecimiento del consumo en China se mantenga, ya que las clases medias y bajas se benefician de la recuperación de las actividades económicas. Por otra parte, es probable que las actividades manufactureras y de inversión de China se enfrenten a continuos vientos en contra derivados de la ralentización del crecimiento mundial, la débil situación del mercado inmobiliario y la moderación del impulso del gasto fiscal.
Con un crecimiento superior al previsto en el primer trimestre de 2023, es probable que el crecimiento del PIB de China registre un potencial alcista. Creemos que el crecimiento de la economía china en 2023 se situará en torno al 5,5% o más, cumpliendo holgadamente el objetivo oficial del Gobierno de situarse en torno al 5%.
Claves de la próxima semana
Además de la evolución muy positiva del crecimiento en China, ahora es importante ver cómo evolucionan las economías de las demás regiones, especialmente en lo que se refiere a la inflación y, por tanto, también a la evolución del crecimiento. La próxima semana se reunirán dos de los grandes bancos centrales, de los que cabe esperar decisiones sobre los tipos de interés. También conoceremos los últimos datos de encuestas de confianza de China.
El lunes conoceremos el índice manufacturero del Institute of Supply Management (ISM) estadounidense de abril, para el que el mercado (según las previsiones de consenso) espera una mejora hasta 46,8, frente al 46,3 de marzo. El martes conoceremos el crecimiento intermensual de los pedidos de fábrica en Estados Unidos. El mercado prevé un aumento del 0,8% intermensual en marzo, frente a la contracción del 0,7% intermensual de febrero. También conoceremos la inflación general de la zona euro medida por el índice de precios al consumo (IPC) y la inflación subyacente para calibrar cómo van evolucionando las presiones inflacionistas en la economía de la zona euro.
Las decisiones sobre tipos de interés en EE.UU. y la Eurozona dominarán el calendario del miércoles y el jueves. El miércoles, tendrá lugar la reunión de mayo del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), en la que el mercado espera que la Fed realice otra subida de 25 puntos básicos en el tipo objetivo de los fondos federales. Además de la decisión sobre los tipos de interés en Estados Unidos, también conoceremos el índice ISM de servicios de Estados Unidos, en el que el mercado anticipa un repunte hasta 52 en abril desde 51,2 en marzo. También conoceremos el informe de empleo de Automatic Data Processing Inc. (NASDAQ:ADP), para el que el mercado espera un aumento de 140.000 puestos de trabajo, ligeramente inferior a los 145.000 de marzo. El jueves se conocerán las decisiones del Banco Central Europeo (BCE) sobre el tipo principal de refinanciación y el tipo de la facilidad de depósito. Parece que se prepara otra subida. También conoceremos el índice Caixin de gestores de compras (PMI) manufacturero de marzo en China para calibrar la última dinámica del sector manufacturero en el país.
El viernes concluirá con el informe de nóminas no agrícolas de EE.UU., la tasa de desempleo y el crecimiento del salario medio por hora. El mercado espera que las nóminas no agrícolas de abril aumenten en 178.000, un dato moderado con respecto al aumento de 236.000 de marzo. Se espera que la tasa de desempleo de abril se mantenga sin cambios en el 3,5%, mientras que el crecimiento del salario medio por hora se seguirá de cerca por su implicación en la inflación. Además, durante la jornada también se publicará el crecimiento de las ventas minoristas en la Eurozona y el PMI de servicios y el PMI compuesto Caixin de China.
Les deseamos a todos buenas perspectivas de crecimiento.
Christiaan Tuntono
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