Endurecimiento de la política monetaria en todo el mundo
La Reserva Federal (Fed), el Banco Central Europeo (BCE), y el Banco de Inglaterra (BoE) han anunciado subidas de 75 puntos básicos (pb) en sus últimas reuniones, pero los mercados de futuros han reaccionado de formas muy diferentes a la hora de descontar los tipos en las distintas regiones. La divergencia entre la Fed y el BCE quedó de manifiesto en la rueda de prensa del presidente de la Fed, Jerome Powell, en la que expresó un fuerte compromiso para derrotar la inflación a base de mantener los tipos más altos y durante más tiempo. El BoE resultó menos duro que la Fed, y se mostró contrario a un «excesivo endurecimiento».
Por contraste, los bancos centrales asiáticos han sido más prudentes a la hora de dibujar el ritmo de endurecimiento futuro de la política monetaria, quizás considerando la resiliencia de la demanda doméstica y la presión sobre los tipos de cambio.
Creemos que los bancos del Norte de Asia seguirán endureciendo las condiciones monetarias a pesar del aumento de las dificultades procedentes de la ralentización de la demanda de las exportaciones tecnológicas. Estimamos que el Banco de Corea (BoK) realizará dos subidas más de tipos de 25pb en noviembre de 2022 y enero de 2023. También esperamos que la autoridad monetaria de Taiwán suba otros 12,5pb en diciembre.
En el Sureste de Asia, después de la subida de la semana pasada, esperamos que el banco central de Malasia (BNM) introduzca otra subida de 25pb en enero de 2023. El BNM ha optado por seguir centrándose en su situación económica nacional, relativamente resiliente, y no en las condiciones externas cada vez más complicadas.
También esperamos dos subidas más de 25pb del Banco de Tailandia (BoT), otra subida de 100pb del Banco de Indonesia (BI) y otra subida de 125pb del Banco Central de Filipinas (BSP). Sólo esperamos otra subida de 60pb por parte del Banco de la Reserva de India (RBI) ya que la inflación probablemente ha tocado máximos y la subida pone en riesgo el crecimiento.
El Banco de Japón (BoJ) y el Banco Popular de China (PBoC) probablemente seguirán siendo las excepciones. Esperamos que el BoJ mantenga su marco actual de política monetaria hasta abril de 2023 por lo menos, a juzgar por el tono del Gobernador Kuroda. En cuanto a China, esperamos más exigencias en la ratio de reservas y recortes de tipos de interés, aunque creemos que no es probable que sean importantes.
Claves para la próxima semana
El martes conoceremos los datos macro de China de octubre (producción industrial, ventas minoristas, crecimiento de la inversión en activos fijos), el indicador de confianza ZEW de la Eurozona, el crecimiento del PIB de Japón del 3T, el Índice de Precios del Productor (IPP) de EE. UU. de octubre y el Empire State Manufacturing Survey de noviembre. El mercado está esperando que los datos de crecimiento macro de China de octubre muestren una desaceleración con respecto al mes anterior debido al lastre de la Política de Cero Covid. El mercado también espera que el crecimiento del PIB de Japón se desacelere al 1,1% en el tercer trimestre desde el 3,5% del trimestre anterior. En cuanto a EE. UU., el mercado está esperando que la inflación del IPP de octubre siga siendo elevada y que el Empire State Manufacturing Survey de noviembre muestre aún más debilidad.
Los datos macro de EE. UU. dominarán el calendario del miércoles y el jueves. El miércoles, el mercado está esperando un repunte del 0,9% intermensual (MoM) del crecimiento de las ventas minoristas de octubre. El crecimiento de la producción industrial de octubre se espera que se desacelere hasta el 0,2% MoM desde el 0,4% MoM del mes anterior. Se cree que la utilización de capacidad avanzará marginalmente hasta el 80,5% en octubre desde el mes anterior. Se espera que el crecimiento de inventarios de las empresas se ralentice al 0,5% MoM desde el 0,8% MoM anterior. El jueves conoceremos la cifra de inicios de viviendas en EE. UU. en octubre (-2,7% MoM) y los permisos de construcción (-2,8% MoM) que el mercado está esperando que muestren más debilidad. También tendremos la Perspectiva Empresarial de la Fed de Filadelfia y las peticiones de desempleo iniciales y no iniciales de noviembre, en las que el mercado está esperando más debilidad en la perspectiva empresarial y un aumento de las demandas de prestaciones de desempleo.
El viernes acabará con las ventas de viviendas de segunda mano en EE. UU. que el mercado está esperando que continúen su desaceleración (-7,4% MoM). También conoceremos la inflación del índice de precios al consumo (IPC) y la inflación subyacente de octubre, que el mercado piensa que seguirán siendo resilientes.
Les deseo a todos una feliz travesía por los ciclos de subidas de los bancos centrales.
Claves de la próxima semana
